稳增长逐步落地，需求持续向好随着上海全面复工复产，稳增长政策持续推进，下游金属需求预计将加速复苏。5 月29 日，《上海市加快经济恢复和重振行动方案》提出，以大宗消费为抓手拉动消费，并对汽车及家电消费给予不同程度补贴。

　　稳增长政策逐步落地预计将持续带动金属需求全面向好。

　　工业金属

　　铜：复工复产推进，需求回暖 6 月2 日国内精铜社会库存11.04 万吨，环比累库0.28 万吨。基本面看，山东两家冶炼厂复产，精铜产量将增加。海外方面MMG 旗下秘鲁Las Bambas 铜矿和工人谈判再次失败，该矿处于停产状态。需求端来看，随着上海复工复产的推进，线缆企业订单持续改善，精铜杆需求持续回升，精铜杆企业周度开工率加速恢复。

　　铝：下游开工率环比上行 6 月2 日国内电解铝社会库存88.3 万吨，环比下降5.4万吨。下游加工龙头企业开工率环比上周继续增长4.6 个百分点至66.3%。分版块来看，华东地区型材厂加速复产，铝箔及铝线缆板块本周开工亦有不同程度上行，铝板带及原生合金板块开工持稳为主。随上海等地复工步伐加快，终端消费预计继续回升。

　　锌：矿端紧缺持续，国内消费可期国内精锌社库较5 月27 日去库1.24 万吨至23.86 万吨。LME 精锌库存6 月1 日下降至8.36 万吨。供应方面，矿端紧缺态势持续，预计加工费仍延续下跌趋势。消费方面，随着上海全面复工复产，基建、地产等板块订单预计逐步转暖，国内精锌消费预计逐步受到提振。

　　贵金属

　　黄金：非农强于预期，金价短期承压美国5 月非农就业好于预期，美联储加息预期强化，短期对金价形成一定压制；另一方面，欧盟对俄罗斯石油实施部分禁运或将进一步推升通胀，长期来看，美国滞胀压力仍存，金价有望进一步抬升。

　　投资建议：随着上海全面复工复产，稳增长政策持续推进，下游金属需求预计将加速复苏。建议关注：驰宏锌锗，明泰铝业，云铝股份，赤峰黄金，山东黄金。建议关注：驰宏锌锗，明泰铝业，云铝股份，赤峰黄金，山东黄金。

　　风险提示：海外地缘政治风险；供给超预期增加；需求不及预期。

（文章来源：德邦证券）