5 月市场回顾：行业小幅上行，全年表现平平。5 月份，建材板块走势缓慢上行，单月建材板块小幅上涨2.91%，跑赢沪深300 指数3.28 个百分点，其中水泥板块单月下跌3.14%，跑输沪深300 指数2.77 个百分点，玻璃板块上涨8.20%，跑赢沪深300 指数8.57 个百分点，其他建材板块上涨5.17%，跑赢沪深300 指数5.54 个百分点。细分板块方面，表现相对较好的分别为门窗幕墙(+18.83%)、涂料(+18.47%)和耐火材料(+17.60%)。

　　复工复产快速推进，静待未来需求释放。今年1-4 月，全国广义基建投资完成额同比增长8.26%，环比一季度下降2.2 个百分点，主要受全国多地疫情反复等因素影响，专项债发行额已占全年额度的38.41%，近期国务院印发扎实稳住经济一揽子政策措施，随着疫情管控逐步改善，多地迎来全面复工复产，未来项目推进有望步伐加快，并支撑基建投资增长。房地产方面，整体数据表现继续承压，政策表现上持续边际改善，包括多地放松限购措施，央行下调首套房贷款利率，5 年期LPR 利率下调等，政策传导至行业运行预计仍需时日，关注未来效果显现情况。

　　行业需求延续低迷，库存保持积累。5 月份，水泥行业运行仍然延续此前相对偏弱的走势，需求表现较往年同期仍显低迷，全国多地企业均展开错峰停产以缓解供需压力，价格呈现持续下降走势，短期即将进入梅雨高温季节，预计行业仍将偏弱运行。玻璃行业在产产能边际增加，需求提振不明显的背景下，生产线库存进一步累积并刷新今年同期高位，短期成本支撑下，企业或存在阶段性挺价行为，建议关注成本、供给变化和需求改善情况。玻纤市场需求表现较为疲软，库存呈现继续增加态势，主流产品缠绕纱价格有所松动，电子纱价格小幅反弹，考虑到前期部分在建生产线有望陆续点火，短期部分产品价格预计仍将承压，关注后续调价动态及需求修复节奏；电子纱受益局部供应量小幅缩减支撑，供需呈现偏紧状态，短期价格存在提涨意愿。

　　6 月份重点推荐组合：海洋王、伟星新材、中材科技、东方雨虹。

　　二季度传统旺季，受疫情管控、局部地区天气因素影响，行业需求表现显著弱于往年同期。现阶段，尽管行业运行仍然较为低迷，库存压力之下，价格运行较为疲软，但近期全国疫情防控形势正在逐步好转，多地已出台一系列政策措施促进复工复产，叠加前期央行、发改委等“稳增长”相关措施不断加码，持续推进，各地方政府亦不断松绑地产调控政策，稳定楼市运行，相关政策产业链传导逐步蓄力，为后续需求发力提供潜在弹性，因此，“稳增长”相关产业链标的仍是近期投资需要关注的重点，建议关注基建、地产需求为主且估值兼具较高安全边际的相关品种，短期逢低布局水泥、地产链建材优质龙头，静待政策效果显现，推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、万年青、塔牌集团、旗滨集团、南玻A；同时可适度兼顾布局中长期仍有较大成长潜力的其他建材品种，推荐坚朗五金、海洋王、伟星新材、东方雨虹、中材科技、科顺股份、三棵树、兔宝宝。

　　风险提示：项目落地低于预期；成本上涨超预期；疫情反复。

（文章来源：国信证券）