基金经理投资能力刻画

　　本文提出了一种新的度量基金经理投资能力的指标，通过判断投资行为相似的基金经理的表现(持仓相似或者持仓调整相似)来预测基金收益，一个是基于基金经理的静态持仓，一个是基于基金经理对于股票的交易与那些成功基金经理的重合程度。

　　通过使用过去一段时间的历史收益与持仓来计算指标去评估基金经理的投资能力，相比于传统的基于收益的指标更具预测能力。

　　本文的基本假设为投资决策相近的基金经理投资业绩相似。因此在设计指标时都遵循这一逻辑。实证表明这一设计相比于传统基于收益构建的指标对基金未来收益率具有更强的预测性，同时预测效果也更稳定。

　　实证结果

　　通过静态持仓所构建的指标记为6*，而通过动态持仓变化所构建的指标本文记为8*。

　　其中，当使用*在别除传统指标之后的五档年化多空收益率从2.4%到4.4%，这表明在剔除传统指标的影响之后，部仍然可以提供较高的收益，其中统计t值从1.94到3.21。因此，°具有传统指标所不包含的信息。

　　同样的，本文也检验了传统指标在别除*之后的五档多空年化收益率，可以看到平均而言，每年的多空年化收益不到1%，并且不显著。这说明传统指标所包含的信息，在产中已经包含了，同时，使用*进行测试时，可以看到，5*在剔除传统指标之后的五档年化多空收益率从1.2%到1.4%，其中统计t值从2.31到2.73。虽然显著性水平略低一些，但*仍具有传统指标所不包含的信息。

　　因此，综上所述，两个新构建的指标对基金未来收益率均具有较强预测性，且具有传统指标所不能解释的额外信息。

　　风险提示：本报告基于相关文献，不构成投资建议。

（文章来源：国信证券）