截至9月9日，CBOT大豆盘面整理格局未见起色，整体绕1280位置弱势震荡，周跌幅0.18%，受外盘拖累叠加需求恢复不佳，连粕绕3500一线横盘半月，近两日有继续走弱趋势，周跌幅0.52%；相较乏善可陈的粕类盘面，油脂自上周五开始一改低迷，走出强势行情，盘面逻辑由马棕累库的弱预期向国内低库存高基差的强现实靠拢，其中连盘棕油周涨幅达5.05%，连盘豆油涨幅也达3.07%。

　　目前油粕市场消息多空并行，缺乏指引性题材，市场视线放在本周五MPOB及USDA即将发布的供需报告，近期关于两报告的数据预测存在一定分歧，本文将通过对近期基本面分析，对两份报告中需要关注的重点及未来对油粕市场的指引方向进行分析。

图表1 油脂油料主力合约行情

　　9月提前调整种植面积预期，USDA报告或修高美豆单产向Pro Farmer报告数据靠拢，预计报告偏空

　　9月10日凌晨美国农业部将发布9月供需报告，除公布单产及产量数据之外，本次报告将提前公布种植及收获面积调整，而这数据往年多在10月份公布。目前市场对美豆种植面积调整范围说法不一，但整体调整幅度不及玉米，市场认为玉米种植面积数据有望较6月公布的数据调高100万英亩，而大豆在6月公布的8760万英亩种植面积基础上，调整范围大约在-30~50万亩之间。

　　美豆临近收获期，9月单产数据对于估计本年度美豆产量前瞻性作用明显。USDA8月将美豆新作单产数据由7月的50.8蒲/英亩调低至50蒲/英亩，主要是出自当时美豆产区干旱较为严重的考虑，该报告将市场对于美豆产量不及预期的恐慌情绪点燃，一度拉涨美豆价格至高位。然而，随着美豆新作进入灌浆期，充沛的降水持续有利于大豆鼓粒，天气炒作逐渐降温，另外，Pro Farmer田间调研数据发布，证实了美豆东部、中部产区丰产弥补了干旱造成的北部产区减产，并将美豆新作单产预期升至51.2蒲/公亩的水平，一洗美豆减产的悲观情绪。PF数据胜在更反应实际种植情况，但美中不足的是，该报告没有公布受干旱影响最严重的北达科他州，其数据可能存在高估，不过，该报告基本上确定了本年度美豆的丰产基调，也让各机构普遍预期USDA9月供需报吿可能会修高美豆单产数据，范围大概在50.2~50.4蒲/公亩。

　　各机构已发布出口数据环比下降最高近18%，产量增幅数据存在分歧，MPOB8月报告库存数据或较上月提升15%以上，预计报告偏空但难以翻转马棕油紧张格局

　　截至9月初，三大机构公布的出口数据环比下降幅度超过1-25日水平，其中SGS数据显示8月棕榈油出口环比下降17.8%，ITS数据显示8月棕榈油出口环比下降15.8%，Amspec Agri数据8月棕榈油出口环比下降14.6%。但相比之下，产量恢复数据较前期报告有所减少，其中SPPOMA 数据显示马棕油产量8月环比增加2.74%，MPOA数据显示马棕油8月产量环比增加12.47%。按以往经验MPOA报告更接近MPOB报告数据，也就是说马来西亚棕榈油8月库存大概率增加，当前市场预期增加量约为174~176万吨，较7月增超16%。

　　对待该报告主要需要关注两点，其一是库存增长水平能否达市场预期，尽管累库利空盘面，但若未达预期水平，则利空有限；其二，马棕产量恢复水平如何。根据SPPOMA数据，马棕油9月1-5日产量增减少24.74%，疫情仍掣肘马棕产量恢复，致马棕油紧张格局难以翻转，低库存将持续支撑马棕价格，致盘面难以下行。

　　除两报告指引之外，外盘油粕市场还有哪些关注点

　　随着美豆种植进入尾声，全球大豆市场的视线开始转向美豆出口以及巴西大豆种植情况。前周美豆销售渐有起色，小幅拉涨美豆，但受飓风“艾达”影响，墨西哥湾电力系统损坏致出口受限，致偏弱整理的美豆雪上加霜，未来美豆出口情况还需持续关注。最近数据显示，自8月6日开始，民间出口商连续三日、四日报告对华出口销售美豆，8月中国共购入13笔美国大豆，累计采购量达到189.5万吨。9月伊始，中国买家再接再厉，USDA证实民间出口商报告已经向中国出口销售了三笔、共36 2万吨大豆。

　　巴西即将进入新豆种植期，目前市场对巴西大豆新作产量预计十分乐观。CONAB数据显示，巴西2021/2022年度大豆产量应达到1.4126亿吨，比上年度增加3.9%。USDA海外农业局参赞报告显示，2021/2022年度巴西大豆播种面积预计为4030万公顷，比上年度增加3.87%；产预计达到1.435亿吨，增加4.7%；单产预计为每公顷3.56吨。然而，受拉尼娜现象影响，巴西9月大概率面临干旱，目前马托格罗索降雨提前到来，巴西农户将提前抢种大豆。若拉尼娜现象持续，天气炒作或贯穿于巴西大豆种植期，甚至影响巴西大豆产量预期。

　　马棕油市场消息纷杂，出口端主要受印尼棕油竞争及印度进口政策影响。印尼9月将提高棕榈油出口关税将降低印尼棕油竞争力，印度棕榈油低进口关税政策将在9月30日到期，市场流传关于印尼将进一步降低植物油进口关税，但该消息是否落地以及何时落地仍待观察。

　　外盘指引之下，国内油粕市场走向将如何？

　　整体国内油粕供需面未见翻转性变化，趋势跟随外盘变动明显。豆粕来看，国内大豆到港锐减，国内主要油厂大豆库存高位运行有所回落，豆粕库存下降明显，截至上周，沿海油厂大豆库存665 86万吨，较前一周增加13.63万吨，增幅2 09%；同比增加92.77万吨，增幅16.19%。油厂豆粕库存为103 09万吨，较前-周减少2 35万吨，减幅2 。23%；同比减少20.22万吨，减幅16.4%。但受制于终端需求不振，生猪养殖利润低迷，豆粕成交量持续下降。在美豆大量销售到港之前，国内豆粕供需面难现较大转变，未来走势仍需看美豆指引及油脂价格变动。

　　国内油脂需求端受双节带动，稍有提振但恢复有限，目前棕油低位运行，且受进口利润倒挂影响进口减少，累库受限，豆油仍在去库周期，油脂基本面整体对盘面价格有一定支撑，但继续冲高难度较大。

　　未来走向来看，短期连粕将绕3500一线宽幅震荡，支撑线3400，油脂近日维持高位震荡，豆油支撑位8800，棕榈油支撑位8000，中长期偏空看待，另目前油粕比处于2.6的历史高位，可考虑套利机会。

图表2 国内大豆库存

图表3 国内豆粕库存

图表4 国内豆油商业库存

图表5 国内棕榈油商业库存

图表6 棕榈油进口利润

图表7 全国主要油厂豆粕成交量

图表8 全国生猪养殖利润率

图表9 主力合约油粕比

（文章来源：国元期货）